从广交会回来以后，贾勇就是凭着自己在吃饭时听到的一些消息，跟张志强的爸爸张雪松做了简单的交流。贾勇聆听了银行高管张雪松，从银行项目风险管理的角度，对这个项目做的分析，感觉受益匪浅。 贾勇作为掌握地参与到这个项目中。 陈淑娜给了贾勇一本广西铅锌矿项目的可行性研究报告，让贾勇准备项目实施方案。贾勇觉得，这可能是师父陈淑娜带着他参与广西铅锌矿项目的开始。贾勇加班加点地研究起来。 这个项目位于中越边境中方一侧的a县。在a县有一座高品位的铅锌伴生矿。在建国初期的地质普查中，有关专家已经注意到这一处矿脉。受当时物力财力限制，没有开展深度勘探。 进一步的勘探，一直到上世纪八十年代才开始。勘探表明，交通基础设施薄弱、深度贫困的a县，坐在聚宝盆上。县政府一直把铅锌伴生矿的开采作为招商引资的重点项目。 广艺公司在一次广东广西两省的商贸洽谈会上，和a县政府建立了联系。广艺公司本来想在a县建立一个蜡染织品的生产基地。在和县政府交流的过程中，县政府领导向广艺公司介绍了当地的特色资源铅锌矿。 这个项目引起了广艺公司总经理钱志建的重视。广艺公司委托有色金属研究院对这个项目做了可行性研究。可行性研究从资源富集程度，开采的技术可行性，工业化选矿设施建设、经济可行性等方面进行了分析。 报告显示，矿井的建设需要三年时间，同步建设一个选矿厂。这个矿建成后将成为国内，乃至全世界最重要的锌矿石生产基地。 贾勇重点关注了经济可行性的部分。可行性研究报告预设了三种可能的情况，一般情况下，项目的投资回报率为17；保守情况下，投资回报率为9；乐观情况下，投资回报率不低于30。 贾勇记得张志强爸爸提醒过，要关注广西项目的投资回报，别赔本赚吆喝。可行性研究报告在融资安排部分，设计的融资结构是30的资本金，70的政策性贷款。政策性贷款的成本按照3的利率测算。 陈淑娜和广艺公司商量，成立一家项目公司，华艺贸易持股60，广艺公司持股20，地方政府的下属企业持股20。广艺公司的资本金投资由广艺公司自筹。地方政府下属企业的出资由华艺国贸垫付，用项目公司未来分红分期偿还。 华艺国贸对项目公司的投资是从张志强爸爸所在的商业银行借来的，由华艺集团担保，期限三年，利率75。政策性贷款以项目公司为申请人，由地方政府负责向政策性银行申请。 在可行性报告中，资本金部分是没有考虑融资成本的。如果考虑上华艺贸易公司的融资成本，项目综合融资成本要上升二点二个百分点。考虑到融资成本的上升，在保守情况下，投资回报率为68。 根据华艺国贸和广艺公司草签的合作意向书，华艺国贸投资款到位后，项目公司正式成立，矿山建设启动，同时以项目公司名义向政策性银行申请贷款。也就是说，矿山建设启动的时候，政策性银行的贷款还没有到位，矿山是用华艺国贸投入的资本金开始建设的。 如果政策性银行贷款不能按时到位怎么办呢？草签的合作协议约定，如果政策性银行贷款不能到位，项目公司可以以在建工程为抵押物向商业银行申请固定资产建设贷款。如果这样的话，整个项目的融资成本就上升到75。 在保守情况下，项目投资回报率下降到15。看到这里，贾勇有点儿不相信自己的测算。他又开始往回翻看可行性研究报告是如何定义保守、正常和乐观三种情况的。这三种情况的界定依据锌锭在伦敦国际金属期货交易市场的交易价格划分。 贾勇听陈淑娜说，她想转型做有色金属出口业务，就是因为有色金属在国际上有成熟的市场，只要铅锌矿能生产出来，就一定卖得出去，不愁销路。 贾勇再读可行性研究报告，发现广西项目的最终产品并不是可以在国际市场上直接出售的锌锭，而是一种锌精矿。从锌精矿到锌锭，还需要一个冶炼过程。最终产品锌精矿的出厂价格是根据含锌量推算出来的。 做可行性研究可以采用推算方式，但是真的要上马这个项目，必须要跟冶炼厂确定合作方式和计价模式。在华艺国贸和广艺公司草签的合作协议中，只是简单地提到，由广艺公司负责接洽冶炼厂。 贾勇一口气读完了陈淑娜给他的资料。抬头看表，已经是晚上九点了。他这才想起来，自己还没有吃晚饭。读完资料后，他的情绪有些低落。 大家都这么看好的一个项目，就这么一点利润边际，万一有个市场变化，这就是一个亏损项目啊。想到这里，贾勇没有了吃饭的心思。 这时，胡兆宇推门走进了贾勇的办公室。 胡兆宇说：“废寝忘食啊，晚上吃饭都没见到你。” 贾勇说：“陈经理安排我看点儿资料，忘了跟你们打招呼了。”
